domingo, 7 de enero de 2018

Inditex y su enfoque de las rebajas como ventaja competitiva


Soy muy fan de Massimo Dutti, como consumidor, y muy fan de Inditex, como inversor. Hoy empezaban las rebajas, y como consumidor me he pasado por la web de Massimo Dutti, una de las marcas de Inditex, esperando comprarme un jersey al que había echado el ojo, pero a un mejor precio (un poco lo que se debería hacer con las acciones de empresas cotizadas, pero para la ropa). Para desgracia de mi yo consumidor, y admiración de mi yo inversor, ni está ya el jersey que quería, ni de los que hay podemos encontrar demasiado género (están la mayoría de tallas agotadas).

Massimo Dutti, Inditex e inversion
Lookbook para Massimo Dutti, una de las muchas marcas de Inditex. Imagen: covermen mag

- Los márgenes y las rebajas: malos compañeros 


Cuando estamos en rebajas, y vas viendo a la mayoría de marcas textiles, con descuentos del 30, 40, 50%, no puedes evitar pensar que los márgenes se van a quedar en nada (y que, viendo los resultados empresariales, no parecen negocios muy atractivos a los efectos de valorarlos como inversión). Venden mucho ahora, sí, pero de poco sirve si no tienen buenos márgenes.

- ¿Dónde radica aquí la ventaja competitiva de Inditex?


Desde Inditex, que tratan de operar siempre en la excelencia empresarial, eso de las rebajas debe de parecerles un mal chiste. Si hay que cumplir de lo que se espera de una compañía textil, y poner una parte del inventario en venta a precios muy rebajados, se cumple, pero ni mucho menos vamos a fastidiar por ello los márgenes, así que será poco lo vendido rebajado.

Su ventaja es que los consumidores compramos sus productos con rebajas y sin ellas (y claro, puestos a elegir, en Inditex prefieren que sea sin ellas, manteniendo a salvo sus márgenes). Y es una ventaja competitiva a tener en cuenta, porque su competencia, en general, no parece poder permitírselo (y en ello, probablemente, influirá el saneamiento financiero de Inditex, que no es ya que no tenga deuda, sino que encima tiene dinero en la caja, por lo que pueda pasar).

- El eterno debate de Inditex como inversión: su precio


Yo no me voy a mojar, ya que me gusta ver los toros desde la barrera, al menos por ahora, pero es muy interesante el debate que hay entre el colectivo de inversores respecto a si Inditex es, o no, una buena inversión (sobre que es una magnífica empresa, no hay duda, ahí sí que hay consenso).

Y es que todo el mundo sabe que Inditex es una genial empresa. Cuando esto sucede, la empresa en cuestión tiende a cotizar a múltiplos exigentes, y claro, para verla como buena inversión tienes que introducir el factor tiempo en la ecuación: con el paso del tiempo, el precio de hoy, teniendo en cuenta el crecimiento de los beneficios de Inditex, tenderá a ser barato. Por contra, a muchos inversores no les convence pagar caro hoy, y especular a que todo irá bien X años para tener entonces una inversión barata.

A mí personalmente me parecen legitimísimas sendas posturas, y admiro a inversores que defienden lo uno y lo otro, todos con buenos argumentos. Sobre esto, en cualquier caso, el tiempo dirá.

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Por Javier García de Tiedra González, Graduado en Derecho por la Universidad de Cádiz.