martes, 16 de enero de 2018

¿Cuándo tiene sentido económico que una empresa cotizada reparta dividendos?



En general, en España tendemos a ser más que inversor, rentistas. Nos encanta tener una renta, derivada de nuestras inversiones, que nos complemente el salario que ganamos con nuestra profesión. Tiene todo el sentido del mundo, al final ahorramos e invertimos para mejorar nuestra calidad de vida y la de nuestros allegados, pero eso no quita el hecho de que debamos ser racionales a la hora de invertir, y que las empresas deban ser también racionales en su desempeño, también respecto al dividendo.

Dividendos e inversion

- ¿Una empresa que no da dividendos puede ser una buena inversión?


Puede serlo, y de hecho algunas empresas cotizadas que no dan dividendo han resultado ser una magnífica inversión (Alphabet –Google–, o Berkshire Hathaway –la empresa dirigida por Buffett– como ejemplos paradigmáticos, son empresas que han sido muy rentables para sus propietarios, y que sin embargo no dan dividendos –o en la bolsa española, Barón de Ley–).

Va contra nuestra naturaleza rentista, pero tratando de ser racionales (y en los negocios hay que esforzarse por serlo), es más deseable una empresa que crezca anualmente un 5%, que una que no crezca y dé un 5% en dividendos. ¿Y esto por qué, si la rentabilidad es la misma? siendo cierto sobre el papel, lo que hace más rentable a la primera, si invertimos a medio/largo, es que por los dividendos pagamos impuestos cuando los recibimos (aproximadamente un 20%, luego ya no recibirías de facto un 5%, sino un 4), mientras que por las plusvalías no pagamos IRPF hasta que no vendemos (y si mantenemos a largo plazo la acción, nos permite diferir el pago del impuesto).

- ¿Entonces, es negativo repartir dividendos?


No es negativo, siempre y cuando no haya mejores usos en los que emplear los beneficios de una empresa (y digo beneficios, pero más de un ejemplo ha habido de empresas que se endeudaban para repartir dividendos, y esto ya sí que hay que evitar a toda costa).

Como ejemplo de empresa que sería deseable que dejase de repartir dividendos y lo dedicase a reducir su endeudamiento es Telefónica (ya ha reducido su dividendo, pero lo racional a priori sería eliminarlo). Hay que entender que las empresas cotizadas, en ocasiones, tienen muy en cuenta lo que sus accionistas desean, y como hemos comentado, en España nos encantan las rentas, y por ende los dividendos... y por eso no lo eliminan (porque su sentido económico, con su endeudamiento, es difícilmente defendible). En cualquier caso nadie nos obliga a invertir en empresas con mucha deuda, cada uno valora el riesgo/beneficio como mejor forma le parece (y es perfectamente legítimo invertir en ellas). Y como me veo obligado a advertir, esta no es una recomendación para no comprarla.

Hay empresas consolidadas, que ya no son capaces de crecer, financieramente saneadas y que generan recurrentes flujos de caja. Aquí sí puede tener sentido repartir dividendos, pero incluso en este caso sería más deseable (salvo que la empresa en cuestión cotizase a múltiplos exageradamente elevados, es decir, que estuviera cara) llevar a cabo una recompra de acciones.

- ¿Por qué es atractiva la recompra de acciones para el propietario inversor?


Pues porque el inversor se evita tener que pagar ahora el IRPF que le correspondería por los dividendos.

Veamos un ejemplo. Si una empresa tiene en circulación 100 acciones, capitaliza a 1.000 millones de €, nosotros tenemos el 1% del total (1 acción), y recompra 10 acciones (compra por 100 millones esas acciones, y las elimina, en vez de dar 100 millones en dividendos), en vez de ser propietarios del 1% (10 millones de €), ahora tenemos un pastel (1.000 millones) que se reparte entre 90 acciones (11.11 millones por acción). Como resultado, la acción pasará a valer más, pero nosotros no pagaremos por las plusvalías IRPF hasta que no la vendamos (mientras que si esa misma empresa hubiera repartido ese 10% en dividendos, tendríamos que satisfacer a Hacienda un 20% de lo que nos tocara).

----------

- Acciones de dividendo: 3 ejemplos actuales y puntos a considerar


Para finalizar, os dejo un vídeo de Alejandro Estebaranz, inversor y gestor del fondo True Value, explicando su punto de vista sobre las empresas que reparten dividendos, y varios ejemplos si seguimos queriendo invertir buscando el dividendo.



----------

Por Javier García de Tiedra González, Graduado en Derecho por la Universidad de Cádiz.

No hay comentarios:

Publicar un comentario